英诺激光科技创业板上市 风险分析

时间:2020-12-28 11:55:16

本次上市存在的风险

(一)创新风险

公司所处激光行业对科技创新能力要求较高,激光技术是光机电紧密结合的综合性技术学科,激光领域技术的研发成果应用和产业化转化与光和材料相互作用机理、精密光学、材料学、机械制造、系统软件等技术的发展密切相关,而且与下游应用领域的技术发展相关,行业参与者需精准、及时的把握市场需求和行业技术发展趋势,不断进行新技术及新产品的科技创新,才能持续保持核心竞争力。

近年来,公司不断加大研发投入,积极推动相关核心技术的研发和产品创新,并取得了多项发明专利。但如果未来公司对行业发展趋势的判断出现偏差,未能及时掌握行业新技术、新工艺的发展态势,可能出现科技创新失败的情况,给公司的发展带来不利影响。

(二)经营风险

1、客户集中风险

报告期内,公司对前五大客户销售金额占营业收入比例分别为46.48%、51.51%和42.16%,客户集中度相对较高,具有一定的客户集中风险。如果未来宏观经济形势发生重大不利变化,主要客户的经营情况、资信状况等发生较大变化,将对公司正常生产经营产生不利影响。

2、境外经营风险

目前公司在美国和香港地区拥有子公司,在境外销售的产品主要由AOC进行生产和销售,报告期内境外销售收入占主营业务收入的比例分别为13.71%、13.41%和8.55%。在境外开展业务需要遵守所在国家或地区的法律法规。

国际政治形势的变化,所在国家或地区产业政策及法律法规的变化等均可能给公司的经营造成一定影响。公司长期以来积累了丰富的境外经营及管理经验,遵守所在国家或地区的法律法规,但如果业务所在国家或地区的政治经济形势、产业政策、法律法规等发生变化,将给公司业务的正常发展带来不利影响。

3、贸易政策风险

公司部分原材料采购、产品销售涉及中美之间进出口业务。2018年7月开始,中美两国互相提升了关税税率,公司采购及销售的部分原材料、产品在中国、美国加征关税的商品清单范围内。公司在中美两国均有子公司,目前在境外销售的产品主要由AOC进行生产和销售,在中国境内销售的产品主要由公司、常州英诺进行生产和销售,地产地销的方式降低了关税提高带来的不利影响。同时公司激光器产品具有高技术含量、高附加值的特点,关税在产品成本中的占比较低。

2018年和2019年,公司因贸易摩擦增加的关税金额分别为190.07万元、177.01万元,占公司当期净利润的比例分别为3.06%和2.47%,占比较低。国家有关部门陆续采取了加征关税商品清单排除、退还已加征关税等措施,降低了贸易摩擦对公司的影响。2020年1月15日,中美双方正式签署了第一阶段经贸协议,双方将分阶段取消对产品加征关税,实现加征关税由升到降的转变,中美贸易摩擦逐渐趋于缓和。因此,中美贸易摩擦对公司经营业绩不构成重大影响。但是,如果未来贸易摩擦升级,导致更高的关税等壁垒,将对公司业务带来不利影响。

4、原材料价格波动风险

报告期内,公司直接材料占主营业务成本的平均比例为72.21%,为生产成本中最为重要的组成部分。公司日常生产中所用到的主要原材料包括泵浦源、晶体、光路组件、钣金机加件等。报告期内,公司主要原材料价格整体下降。

但未来如果市场波动,原材料价格出现较大幅度上涨,原材料采购将占用更多的流动资金,并将增加公司的生产成本,公司的经营业绩会面临下降风险。

5、成长性和未来经营业绩波动的风险

近年来,公司业务发展较快,产品市场竞争力逐步增强,2017-2019年营业收入、归属于母公司股东扣除非经常性损益后的净利润复合增长率分别达到20.11%和35.07%,公司业务发展呈现良好的成长性。公司经营业绩受到宏观经济、产业政策、下游行业投资周期、市场竞争、技术研发、市场拓展等多个方面的影响。

2019年,中美贸易摩擦不确定性增加,中国经济增速下行压力加大,下游消费电子等行业相对低迷,经济环境的波动给公司业务发展带来一定的不利影响。为应对外部不利变化,公司加强研发和市场开拓,并对部分激光器产品适度降价提高产品竞争力,公司营业收入、利润保持增长势头。2020年一季度,新冠疫情发生对公司短期经营业绩带来不利影响。

未来若新冠病毒疫情未能得到有效控制,宏观环境持续恶化,出现激光行业整体发展放缓或者公司在未来发展过程中不能准确把握行业趋势,在技术水平、产品性能、公司管理、市场开拓等方面不能持续保持竞争力,则公司存在经营业绩下降的风险。

6、汇率波动风险

公司主要经营位于中国境内,主要业务以人民币结算。但公司已确认的外币资产和负债及未来的外币交易(计价货币主要为美元)依然存在汇率风险。报告期内,公司的汇兑损益分别为-117.31万元、307.61万元和-6.81万元,存在一定波动。随着公司境外销售规模的持续扩大,公司将采取签署远期外汇合约或货币互换合约、及时结汇等方式规避汇率波动风险,但如果未来汇率出现大幅波动,公司仍将面临着一定的汇率风险。

7、募集资金投资项目风险

本次募集资金将投资于固体激光器及激光应用模组生产项目、营销及技术服务网络中心建设项目、激光及激光应用技术研究中心建设项目和企业管理信息化建设项目等。本次募集资金投资项目可行性分析是基于当前国内外市场环境、技术发展趋势、公司研发能力和技术水平、市场拓展情况等因素做出的。

虽然公司在确定投资项目之前已对项目进行了充分的市场调研和审慎论证,并在人员、技术、营销、管理等方面已做了相应准备,但项目建成至全面达产尚需一定时间,过程中存在不确定性。如果在项目实施过程中,市场环境、技术、产业政策、工程进度、市场销售状况等方面出现重大不利变化,导致募集资金投资项目无法达到预期效益,公司的盈利能力将受到一定的影响

(三)市场风险

1、市场开发风险

激光技术在消费电子、新能源、生物医疗、3D打印、航空航天、半导体等行业均有着广泛的应用。由于激光技术在部分领域的应用发展时间相对较短,尚处于成长期,高端激光器及激光加工设备在上述领域的普及率不高。高端激光器及激光加工设备在各行业应用程度的深化需要深入且持续的市场开发工作。报告期内,公司主要采取了参加行业展会、平面媒体广告、客户拜访、召开产品发布会等方式进行市场开发,公司产品的市场占有率和知名度不断提升。

若公司未来不能持续采取有效的市场推广及开发措施,将面临一定程度的市场开发风险,导致公司业绩下滑。

2、经济周期波动的风险

公司产品应用于消费电子、新能源、3D打印、芯片制造、生物医疗等领域,下游行业分布较为广泛,与宏观经济联系较为紧密。若宏观经济出现较大波动,公司经营业绩可能在一定程度上受到影响。

3、市场竞争风险

近年来,公司的产品凭借稳定可靠的质量和技术优势获得市场认可,市场占有率和知名度不断提升。公司的技术水平在激光行业中处于相对领先的位置,随着激光应用市场不断增加,竞争对手也加大了研发投入,不断进行技术创新和产品升级。目前公司激光器产品的主要竞争对手包括国内外多家技术实力强劲的厂商,包括美国相干、美国光谱物理、德国通快等。如果公司未来不能准确研判市场动态及行业发展趋势,在技术研发、应用创新等方面不能保持领先优势,公司面临的市场竞争风险将会加大。

(四)技术风险

1、核心技术失密及核心技术人员流失的风险

公司所处激光行业是技术密集型行业,对从业人员在技术研发与创新方面有着较高要求。经过多年积累,公司已成为国内领先的应用于微加工领域的激光器生产商和解决方案提供商,成为吸引和留住行业高端人才的平台。

在应用于激光微加工领域的工业激光器产品和定制化解决方案方面,公司拥有多项自主研发的核心技术,相关技术一旦泄露,会对公司的市场竞争力及盈利能力造成不利影响。公司已建立了较为完善的知识产权保护制度、保密制度与良好的激励机制,拥有稳定的技术人员团队,但如果出现核心技术人员大量流失的情况,可能导致公司在相关领域丧失竞争优势,对公司的经营发展带来不利影响。

2、技术替代风险

公司激光器业务以销售纳秒固体激光器和超快激光器为主,报告期内,上述两类激光器的销售收入占公司激光器销售收入的比例分别为94.70%、99.90%和100.00%,占比较高。随着微加工行业的不断发展,越来越多的激光企业开始涉足上述两类激光器领域,且采用的技术路线与公司相比较为接近,如何利用核心技术提升产品性能、保持运行稳定性成为各企业研发的重点。如果公司未来无法在纳秒固体激光器和超快激光器领域持续保持技术创新能力,或因技术升级迭代无法保持持续的技术先进性,公司将面临核心技术竞争力降低的风险。

公司根据终端客户的不同需求以激光模组方式为其提供定制化的激光微加工解决方案。公司激光模组以自产激光器为核心元器件,能够高效嵌入客户生产线,为客户实现产线升级和技术进步,同时为客户实现技术保密,将有利于公司与客户保持长期合作关系。随着激光技术在微加工各领域的不断渗透,终端客户对激光微加工解决方案差异化、精细化、高效化、集成化等要求不断提升,对激光企业提出了更高的技术要求。

若公司的激光模组无法满足下游客户的微加工需求,或公司因技术升级迭代无法保持持续的技术先进性,将面临市场竞争力降低的风险。

3、技术、产品研发失败风险

激光行业技术进步与发展速度较快,为巩固和提升核心竞争能力,公司一直以来都十分重视相关技术的研究与开发工作,报告期内研发费用分别为2,404.99万元、2,676.23万元和3,854.10万元,占营业收入的比例分别为9.65%、9.19%和10.72%。近年来,公司在激光器、激光技术高端应用等领域进行持续研发投入,产品及服务获得了良好的市场声誉。但由于激光行业本身具有技术水平高,发展变化快的特点,技术的成功研发及商业化应用存在不确定性。若公司大量的研发投入无法转化为商业价值高、市场需求好的产品,将给公司的盈利能力带来不利影响。

(五)财务风险

1、净资产收益率下降的风险

报告期内,公司扣除非经常性损益后归属于母公司股东的加权平均净资产收益率分别为14.08%、17.43%和12.58%。本次公开发行新增募集资金为4.85亿元,占公司截至2019年12月31日净资产的比例达到91.19%。

募集资金投资项目实施完毕后,固定资产将增加21,392.22万元,较现有固定资产及年折旧规模均有较大幅度的增长。此外,募投项目需要经历项目建设、竣工验收、先期试产、产能逐步释放等过程才能逐步实现收益,并且项目预期效益的实现存在一定的不确定性。公司本次发行完成后,净资产规模将大幅增加。公司盈利水平能否保持与净资产同步增长存在不确定性,可能导致公司净资产收益率较以前年度有所下降。

2、应收账款坏账风险

报告期各期末,公司的应收账款账面价值分别为5,933.53万元、10,156.01万元和15,808.34万元,2017-2019年复合增长率为63.22%;报告期内,公司营业收入分别为24,909.84万元、29,114.76万元和35,936.98万元,2017-2019年复合增长率为20.11%。

最近三年公司处于快速发展期,随着经营规模的扩大,应收账款相应增长,公司应收账款与营业收入增长趋势保持一致。虽然公司主要客户资信状况良好,期末账龄在一年以内的应收账款比例较高,且公司已按照会计政策足额计提坏账准备。

但未来随着公司经营规模的扩大,应收账款余额可能进一步增加,若外部经济环境出现不利变化、下游行业持续不景气或公司信用管理措施不能持续加强,客户可能出现延期付款,甚至违约情形,将发生应收账款坏账损失增加的风险,并对公司的现金流和财务状况产生不利影响。3、经营活动现金流量净额低于净利润的风险

报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额分别为-3,131.95万元、2,899.44万元4,200.48万元,同期归属于母公司股东的净利润分别为4,262.73万元、6,227.56万元7,206.07万元。

公司处于快速发展期,生产经营规模不断扩大,原材料采购与产品备货相应增加,同时公司对于长期合作、信用记录较好的客户提供一定的信用账期,导致公司经营活动产生的现金流量净额较低。2018年以来,公司加强应收账款催款力度,回款速度加快,经营活动产生的现金流量净额得到改善。

如公司未来在业务发展中不能合理安排资金使用,控制存货备货量对资金的占用,并及时收回应收账款,将会影响公司经营活动现金流量,对公司的流动性带来一定的压力。

4、税收优惠及财政补助依赖风险

报告期内,公司及子公司常州英诺为高新技术企业,按照税法享受15%的所得税优惠税率,子公司深圳英微享受软件产品增值税实际税负超过3%的部分即征即退及软件企业所得税两免三减半优惠政策,子公司江苏微纳享受小微企业普惠性税收减免优惠,2019-2021年按应纳税所得额的5%计算企业所得税。报告期内,公司享受的税收优惠金额分别为119.08万元、540.42万元和751.40万元,占利润总额的比例分别为2.10%、7.27%和9.26%。

公司所享受的税收优惠政策具有一定的稳定性和持续性,预计未来调整的可能性较小。但如果国家调整相应的税收政策,或公司及子公司未能持续被评定为高新技术企业等,将对公司未来经营成果造成一定不利影响。

5、存货余额较高的风险

报告期各期末,公司存货账面价值分别为8,045.17万元、12,955.06万元和11,732.74万元,占流动资产的比例分别为31.28%、33.33%和23.76%。公司激光器产品生产管理主要采取“备货式”生产模式,近年来随着经营规模的扩大,存货相应增加;

同时,为降低经营风险,报告期内,公司在原有美国纽约生产基地的基础上,相继在深圳、常州建立了生产基地,实施国产化战略,三地生产均需备货,导致存货增加;

此外,美国子公司AOC部分原材料需从中国境内采购,为应对贸易纠纷关税提高的影响,储备了部分原材料,存货余额较高。

公司存货的增长与公司生产经营模式、国产化战略、经营策略等相匹配,但存货金额快速增长会对公司资金周转速度和经营活动的现金流量造成不利影响。公司已依据审慎原则,对可能发生跌价损失的存货足额计提了存货跌价准备。

但若宏观经济环境和下游行业发生不利变化、市场竞争加剧或公司不能有效地实施库存管理,可能出现存货积压、跌价等情况,给公司经营和财务状况带来不利影响。

6、毛利率下降的风险

公司注重研发,产品具有技术、质量等优势,获得较高的毛利率水平,报告期内,公司主营业务毛利率分别为52.63%、57.24%和50.87%。2019年毛利率有所下降,主要系随着贸易纠纷不确定性增加、国内经济增速下降和下游行业相对低迷,公司面对外部环境变化,降低部分激光器产品售价,以加强产品的推广应用。持续创新是公司保持产品竞争力和毛利率稳定的重要举措,如果公司不能根据市场需求不断进行产品的迭代升级和创新并保持其领先优势,市场竞争加剧,或经济环境进一步发生重大不利变化,将可能迫使公司调低产品售价,公司产品存在毛利率下降的风险。

(六)管理风险

1、业务规模扩大带来的管理风险

报告期内,公司业务发展较快,经营规模持续扩大,总资产从2017年末的50,064.53万元增长到2019年末的74,003.12万元,员工人数持续增加,从2017年末的226人增长到2019年末的312人。随着5G技术的逐步商用,以及新型显示、新能源、医疗、半导体等产业的快速发展,激光技术应用场景不断增加,预计公司业务规模将持续扩大。

业务领域的拓展及业务规模的扩大将增加公司经营活动、组织架构及管理体系的复杂程度,导致公司管理难度相应增加。未来,如果公司的管理体系不能及时调整以适应业务发展需要,将对公司的经营发展带来不利影响。

2、产品质量风险

公司生产的高端激光器产品,对产品质量有较高的要求,公司一直高度重视产品品质,已建立起完整的质量控制流程,包括原材料检验、实验室环境监测、生产及实验等设备的定期调校、生产关键工序的质量控制等,通过对生产环节的严格控制,确保产品质量。

公司生产目前遵循ISO9001质量管理体系的标准,并已获得ISO9001:2015质量管理体系认证,激光器产品能够满足工业用7天24小时不间断稳定运行标准。但未来随着公司规模的不断扩大,产品类别与型号的不断增加,如果不能对研发、生产等环节进行有效管控,出现质量问题,将影响公司的品牌形象,削弱公司的市场竞争力。

(七)发行失败风险

根据相关法规要求,若本次发行时有效报价投资者或网下申购的投资者数量不足法律规定要求,本次发行应当中止,或者存在其他影响发行的不利情形,将会出现发行失败的风险。

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