江苏博云塑业创业板上市风险分析

时间:2020-12-25 9:55:53

江苏博云塑业主要产品包括高性能改性尼龙、高性能改性聚酯、工程化聚烯烃及色母粒和功能性母粒等,广泛应用于电动工具、汽车零部件、家用电器、电子电气、家居类制品等多个行业领域,公司主要客户包括全球知名电动工具、汽保工具、存储设备制造商史丹利百得(StanleyBlack&Decker)、全球领先的汽车电子零部件企业安波福(Aptiv)等。产品主要分为四大类,其中高性能改性尼龙(PEMARON)系列主要包含改性PA6、改性PA66等,高性能改性聚酯(AUTRON)系列主要包含改性PC/PBT、PC/ABS、PBT等,工程化聚烯烃(VENTRON)系列主要包含改性PP等,色母粒及功能性母粒(COLORON)系列主要为各类色母粒和功能性母粒。

本次上市存在的风险

(一)下游客户经营环境发生变化的风险

公司主要生产销售各类改性塑料等产品,公司产品的市场需求与下游电动工具、家用电器和汽车制造等行业的发展状况息息相关。近年来,随着电动工具、家用电器、汽车制造等下游行业的快速发展和对新兴材料需求的不断提高,带动了包括本公司在内的改性塑料企业的快速发展。但如果下游电动工具、家用电器和汽车制造行业景气度出现明显下滑,将会影响到公司产品的销售从而对公司的经营产生一定的不利影响。

(二)贸易摩擦加剧的风险

当前世界经济形势复杂多变,随着我国的国际贸易规模的不断扩大,部分

国际市场针对我国的反倾销和贸易保护进一步加剧,国际贸易风险不确定性增多,国际环境具有一定的不稳定性和不确定性,税收、技术、环保和卫生技术标准等各种贸易保护措施盛行,对我国出口的影响持续增加。

2018年以来,中美贸易战逐步升级,涉及到的领域范围也在扩大,使国内经济发展尤其是相关行业的出口销售面临一定的不确定性风险,进而可能会对改性塑料行业造成一定的影响。

报告期内,公司外销收入占各期主营业务收入的比例分别为68.42%、68.30%、与69.71%。报告期内,公司产品直接出口美国市场相对较少,受到中美贸易摩擦的直接影响较小,但由于中美贸易摩擦一定程度上对公司下游客户造成负面影响,从事对美出口业务的客户可能减少对公司的订单,从长期来看,发行人的业务可能受到一定的间接影响。未来发行人将进一步加大研发投入、持续提升产品盈利能力,不断扩大收入规模和来源,增强自身的抗风险能力,从而降低中美贸易摩擦可能给发行人业务带来的直接影响。

(三)客户相对集中的风险

报告期内,公司对前5大客户的销售收入分别为20,263.12万元、26,433.32万元和26,855.05万元,占当期营业收入的比例分别67.03%、68.46%和70.39%;对第一大客户的销售收入分别为10,652.28万元、15,060.70万元和15,246.06万元,占当期营业收入比例分别为35.25%、39.00%和39.97%。公司的主要客户相对集中。虽然公司与主要客户均形成了长期稳定的合作关系,但如果出现影响公司与主要客户合作关系的因素,如产生纠纷、国家产业政策变化等情况,或客户经营情况发生重大不利变化,将导致公司面临经营业绩下降的风险。

(四)净资产收益率下降的风险

报告期内,公司2017年度、2018年度和2019年度加权平均净资产收益率(扣除非经常性损益后)分别为53.25%、46.92%和43.51%。若本次公开发行能够顺利实施,公司净资产将大幅增长。由于募集资金投资项目从开始实施至产生预期效益需要一定时间,因此,本次发行后短期内公司全面摊薄净资产收益率将会有所下降,存在由于净资产收益率下降引致的相关风险。

(五)应收账款的风险

由于公司对客户给予了一定的付款周期,使得公司形成了一定的应收账款。2017年末、2018年末及2019年末,公司应收账款账面净额分别为4,950.29万元、7,547.96万元和8,262.32万元。2017-2019年末应收账款账面净额分别占当年度营业收入比重为16.38%、19.55%和21.66%。公司应收账款期末余额账龄普遍较短,截至2019年末,账龄在1年以内的应收账款占应收账款总额的100%。公司应收账款余额较高,存在一定的坏账风险。

(六)主要原材料价格波动的风险

改性塑料制造企业的生产成本中,原材料成本是主要组成部分,报告期内公司主营业务成本中直接材料成本占比分别达到90.20%、91.93%和89.20%,原材料价格的波动对产品成本的影响较大。公司主要原材料包括PA6、PA66、PC、PP、PBT及各类色粉、助剂等,其中大部分属于石油加工行业的下游产品,受国际原油价格的波动影响较大。

同时,由于原材料市场具有广泛而分散的特性,其价格变化与石油价格并不直接对应,公司生产所需主要原材料市场价格受石油价格影响具有一定的滞后性,但变动趋势基本保持一致。此外,公司产品价格与石油及原材料价格也存在一定的相关性,受定期调价机制等因素的影响,产品价格的调整通常也具有一定的滞后性。公司采购的原材料一般为大宗商品,市场供应充足且价格较为透明,采购价格通常根据当期市场价格确定;

在公司判断原材料价格处于低位或需要提前大量备货的情况下,可能会提前采购部分原材料库存,但总体来说,公司原材料采购价格与当期市场价格差异较小。若主要原材料价格短期内大幅波动,会使公司产品销售价格不能及时消化原材料价格变化的影响,也会对生产成本的控制及公司营运资金的安排带来不确定性,从而影响公司盈利能力。因此,公司面临主要原材料价格波动影响经营业绩的风险。

(七)实际控制人持股比例较低导致控制权变化的风险

截至本招股说明书签署日,公司实际控制人吕锋直接持有本公司38.05%的股份及通过众韬管理间接控制公司2.75%股份。吕锋合计控制的股权比例为40.79%。本次发行后,公司实际控制人控制的股权比例将被稀释至30.59%。若在上市后潜在投资者通过收购控制公司股权或其他原因导致控股股东控股地位不稳定,将对公司未来的经营发展带来风险。

(八)新冠肺炎疫情风险

自2020年第一季度以来,受新型冠状病毒肺炎疫情影响,国家及各地政府均采取了延迟复工等措施。目前,新冠肺炎疫情对公司所涉产业链的整体影响尚难以准确估计,如果疫情在全球范围内继续蔓延且持续较长时间,则将对全球电动工具、汽车、家用电器产业链造成全面冲击,从而对公司经营带来较大的不利影响,进而导致公司业绩出现下滑。公司从2020年2月中旬开始已复工复产,公司目前原材料供应充足,自身有一定储备,预计可满足疫情期间的生产需要;

公司收入主要取决于下游工业客户订单的签订及执行情况。从目前的情况来看,短期内公司经营业绩未受到明显的影响,第一季度公司经营业绩(未经审计)与上年度同期相比下降不大。公司将密切关注疫情发展情况,积极应对其对公司采购、生产和销售的影响。

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